作为中国寿险业体量最大的上市公司，中国人寿（601628.SH / 2628.HK）走出“基本面向好、股价走弱”的分化行情，在保险主业多项指标创出历史新高之时，股价却从年初高位出现大幅度回落，市值蒸发了五千多亿。
截至2026年6月上旬，中国人寿A股股价在32-33元之间窄幅震荡，从一月份高点下跌了三分之一以上，目前总市值为9400亿人民币左右，对应市盈率为6.4-6.6倍左右，市净率为1.5-1.6倍左右。港股（2628.HK）也受到影响，目前在27港元左右，和去年底基本持平，但是期间波动幅度超过四成。
基本面向好
2026年3月25日披露的2025年年报，数据堪称亮眼：全年总保费首次突破7000亿元大关，达7298.87亿元，同比增长8.7%；归母净利润1540.78亿元，同比大增44.1%；内含价值攀升至1.47万亿元；总资产与投资资产分别达7.59万亿和7.42万亿元。
但细看四季度，单季归属于母公司股东的净利润亏损大约为137亿左右，主要是由于新的会计准则下，权益类投资浮盈浮亏直接体现在利润表上，在牛市时利润暴增、在震荡市中剧烈回吐，保险公司的“投资属性”又重新被市场所审视。
这一隐患延续到了2026年一季度。一季报显示，国寿总保费3584.78亿元再创同期历史新高，长险新单保费同比增长29.9%，新业务价值（NBV）猛增75.5%——主业端可谓“量价齐升”。
然而受上年同期高基数叠加部分权益投资市值短期波动拖累，一季度归母净利润降至195.05亿元，同比明显下滑。公司在公告中提示：寿险经营具长期性与周期性，单季财务指标不宜简单线性外推。
股价为何“不买账”？
从近期二级市场表现来看，中国人寿股价却呈现“深度调整、阶段性反弹”的震荡特征。6月上旬股价整体在32元至34元区间窄幅波动，交易活跃度维持低位，单日换手率不足0.3%，市场交投情绪偏谨慎。
而在6月5日，保险板块迎来集体冲高，中国人寿A股盘中一度大涨超5%，带动板块情绪回暖，成为年内少见的强势反弹行情，也让市场重新聚焦保险蓝筹的低估值优势。
截至发稿，中国人寿A股报33.24元，涨幅1.28%，总市值约9395.19亿元；港股报27.38港元，小幅回调2.21%。
图源：雪球
拉长周期来看，公司股价近一年累计下跌26.95%，但五年维度仍保持超30%的累计涨幅，长期投资价值尚未完全消退。
股价持续调整的核心诱因，并非企业经营恶化，而是由多种因素共同作用造成的，主要是宏观经济环境、行业周期以及市场风格等多方面的因素综合作用的结果。
常态化的低利率环境不断压低行业的估值，市场上对于保险公司出现“利差损”的风险的担忧也逐渐加深。
保险公司的资产端投资收益容易受到资本市场的波动的影响，而负债端的刚性成本很高，在2026年第一季度A股市场震荡的情况下，中国人的寿险公司权益投资市值发生大幅度变化，阶段性地干扰了市场的盈利预期。
另外，市场的资金风格转换给金融蓝筹造成虹吸效应。今年来资金不断涌入AI、新质生产力等成长赛道，而低估值、重资产的传统金融板块则被资金抛售，保险板块整体落后于大盘，作为权重龙头的中国人寿受到的影响最大。
银保渠道“报行合一”监管政策不断落地，短期内限制了渠道的扩张弹性，并且行业的合规监管越来越严格也增加了市场的谨慎情绪。
值得注意的是，在二级市场表现不佳之际，产业资本却在暗中增加持仓。中国平安不断加仓中国人寿H股，到截至2026年5月20日，持股比例已达15%，达到举牌线，账面价值约293.57亿。
此外，国寿亦现身于平安A股前十大流通股东之列。市场普遍将此解读为：险资在低利率时代对低估值、高股息、现金流稳定的同业龙头做长期配置。
身为行业头部，面对股价下行，中国人寿能否调整投资策略，以真金白银的回报重塑市场信心，我们将拭目以待。
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